立訊精密近年來高速發(fā)展，迅速擴張，成為蘋果最重要的供應商之一。在市值方面，如今立訊精密已經(jīng)與?？低暠燃?，成為唯二兩家市值超4000億元的電子板塊公司。在蘋果訂單的幫助下，立訊精密實現(xiàn)了業(yè)績高速增長，蘋果的訂單也成了支撐立訊精密市值的源動力。
2020年，預計立訊精密全年實現(xiàn)凈利潤70.71億元-73.06億元，較去年47.14億元同比增長50%-55%。
在業(yè)績快速增長、公司快速擴張的同時，立訊精密也有隱憂。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負，庫存為170億元，短期貸款為80億元，立訊精密多重數(shù)據(jù)的“紅燈”亮了，并已接近或超過警戒線。
不僅如此，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的老大富士康也盯上了立訊精密。在立訊精密的崛起之路，仍有許多障礙需要克服。
多項財務數(shù)據(jù)亮“紅燈”
立訊精密10月27日晚間披露三季報顯示，公司前三季度實現(xiàn)營收595.28億元，同比增長57.33%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤46.80億元，同比增長62.06%。
其中，第三季度立訊精密歸屬于上市公司股東的凈利潤21.42億元，同比增長54.54%。公司已連續(xù)9個季度單季業(yè)績增速超過50%，持續(xù)保持這一速度增長實屬不易。
公司第三季度銷售毛利率恢復至疫情前的較高水平，第一、二、三季度銷售毛利率分別為15.93%、20.05%和22.35%。
前三季度，哪怕提在疫情肆虐的上半年，立訊精密各項業(yè)務均高速發(fā)展。
立訊精密從小型精密件起家，然后切入蘋果供應鏈。從iPhone和Macbook連接器電纜的制造，到成為AirPods的整機制造商，立訊精密一直與蘋果的生態(tài)系統(tǒng)緊密相連。2019年和2020年上半年，公司外銷營收占比已超過90%。
目前立訊精密包括消費電子、通信及汽車等各項業(yè)務。
立訊精密表示，可穿戴業(yè)務進展順利；精密系統(tǒng)產(chǎn)品出貨情況如預期順利進展；高速傳輸、電源等產(chǎn)品技術能力和優(yōu)勢得到持續(xù)鞏固；汽車電子零組件產(chǎn)品線穩(wěn)步發(fā)展。
盡管各項業(yè)務增長均十分順利，但在立訊精密急速擴張的過程中，幾項財務數(shù)據(jù)亮出“紅燈”。
第一項異常數(shù)據(jù)，立訊精密經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量持續(xù)下降至負數(shù)。
繼半年報經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額31.82億元，同比下滑24.03%后，公司第三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-4.42億元。前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為27.40億元，同比下滑55.16%。公司解釋，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量成負的原因在于，隨著公司訂單量增加，物料備料及相關費用增加。
這一方面從立訊精密從存貨數(shù)據(jù)也可見一斑。
第二異常數(shù)據(jù)便是，公司存貨激增超一倍至169.92億元規(guī)模，超出正常目標水平。
截至三季度末，立訊精密存貨激增至92.92億元，較2019年底上升120.66%。公司表示，這是因為下半年訂單增加，新產(chǎn)品量產(chǎn)及境外產(chǎn)能擴大，備料所致。
在新增存貨中，新品料件備料增加約27億元，新品成品備庫存增加約24億元，境外產(chǎn)能擴大增加庫存約17億元。
同時，立訊精密透露出了一個業(yè)績繼續(xù)向好的信號。
根據(jù)銷售計劃，上述目標水平以外的新品料件備料及成品庫存預計將于今年10月-11月完成銷售，而因境外產(chǎn)能擴大所增加的庫存預計將于今年第四季度隨著生產(chǎn)運營的不斷成熟逐漸優(yōu)化降低，回歸正常目標水平。
第三項異常數(shù)據(jù)為短期借款。
在高速成長擴張的同時，立訊精密資金壓力明顯。截至三季度末，立訊精密短期借款增加40.03億元，較上年未上升近一倍。公司表示，這是為公司成長速度儲備的安全資金。
因負債上升，立訊精密三季度末的資產(chǎn)負債率也大幅上升至歷史新高59.54%，較二季度末的54.52%增長了5.02個百分點。
立訊精密持續(xù)關注和布局消費電子新產(chǎn)品、新業(yè)務。
截至三季度末，立訊精密在建工程增加5.70億元，較去年末增長65.81%，因子公司工程建造及設備改造增加所致。其他非流動資產(chǎn)增加10.20億元，主要是公司預付設備款、工程款、土地款影響。
研發(fā)也在同步上升，立訊精密前三季度研發(fā)費用較去年同期增加15.81億元，同比上升54.82%。
此外，值得注意的是，立訊精密大股東立訊有限公司在資本市場上已有多輪減持操作。僅2020年期間，經(jīng)多次減持后，立訊有限公司持股比例由2019年末的44.97%降至2020年三季度末的41.02%。
與富士康正面交戰(zhàn)
一家企業(yè)的崛起，勢必對原有行業(yè)格局形成沖擊。立訊精密也正對蘋果最大代工廠富士康形成較大壓力。
10月26日有媒體消息稱，由富士康創(chuàng)始人郭臺銘發(fā)起成立了一個研究立訊精密的工作組，研究其技術、擴張計劃以及招聘策略。雖富士康官方及時回應“消息不實”，但并不代表富士康對此沒有應對計劃及策略，這也注定了立訊精密的崛起之路并不平坦。
根據(jù)中研產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，AppleAirPods的銷售數(shù)量占據(jù)了無線耳機市場71%的營收，立訊精密拿下了蘋果70%的AirPods Pro訂單，這成為立訊精密的主要營收來源。
消費電子業(yè)務的增長得益于蘋果訂單的增加。三季報沒有包含立訊精密各項業(yè)務的增長細節(jié)。從中報來看，該公司的消費電子業(yè)務占到了85%。2015年，該業(yè)務占總收入的比例不到44%。
下半年的布局擴張更能體現(xiàn)立訊精密的野心。
7月期間，立訊精密公告，公司擬與控股股東立訊有限共同出資33億元，收購緯創(chuàng)旗下iPhone 代工主體江蘇緯創(chuàng)和昆山緯新100%股權。
緯創(chuàng)為三家蘋果代工廠之一，主要組裝中低端iPhone機型。這也意味著，立訊精密將成為蘋果公司的第一家中國大陸代工廠商，此舉將與富士康在正面戰(zhàn)場形成競爭。
受這一信號刺激，三季度立訊精密密集接受機構調(diào)研，資本市場的熱度大增。8月、9月，立訊精密共接待超過200家機構調(diào)研。
立訊精密董事長、總經(jīng)理王來春在接受機構調(diào)研時表示，對緯創(chuàng)業(yè)務的投資是有利于整體公司層面、對零組件整合性有協(xié)同效應的。“不僅僅考慮行業(yè)地位、市場需求、經(jīng)營及財務的穩(wěn)健，也充分考慮內(nèi)、外部協(xié)同效應，一切從上市公司利益最大化的角度出發(fā)?！?/span>
王來春表示，公司可穿戴產(chǎn)品主要是TWS耳機和WATCH產(chǎn)品，主要客戶比較集中。耳機各產(chǎn)品系列，不論是產(chǎn)品開發(fā)或是產(chǎn)能，三年來都保持領先。
“未來3-5年的發(fā)展對于公司而言沒有天花板，”王來春還自信表述，對自己的要求是要具備突破性和顛覆性，而不僅僅追求相對其他企業(yè)1-2年的競爭優(yōu)勢?！拔磥?，我們在更多領域會有原創(chuàng)性的表現(xiàn)，可能會有部分突破性的產(chǎn)品在未來3-5年內(nèi)表現(xiàn)出來，我們希望在更多細分市場可以引領行業(yè)標準?！?/span>
當然，相對于富士康的絕對龍頭地位，立訊精密當前與其差距還十分明顯。
10月27日晚最新的消息是，因銷售火爆，蘋果產(chǎn)品正加單備貨。有業(yè)內(nèi)人士稱，目前iPhone12加單200萬部。另蘋果供應鏈人士稱，公司被要求預備更多的iPad、筆記本電腦等產(chǎn)品產(chǎn)能。
與此同時，據(jù)媒體知情人士說，蘋果公司已經(jīng)在內(nèi)部討論了明年上半年推出入門級AirPods的問題，立訊精密和歌爾股份（002241.SZ）有望獲得大部分新款無線耳機訂單。
還有很長的路要走，目標正在一步步接近。
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