作為較早將研究方向鎖定在石墨烯散熱膜領(lǐng)域的企業(yè)，常州富烯科技股份有限公司（下稱：富烯科技）近年來受益于智能手機市場的增長，也取得了不錯的成績。

2023年3月13日，常州富烯科技股份有限公司（下稱“富烯科技”）科創(chuàng)板IPO獲上交所受理，本次擬募資4.03億元。

業(yè)績突飛猛進，毛利率穩(wěn)步增長


根據(jù)招股書，富烯科技成立于2014年12月，主營業(yè)務為石墨烯散熱材料，公司攻克了石墨烯導熱膜宏量制備的技術(shù)壁壘，在全球范圍內(nèi)實現(xiàn)了石墨烯導熱膜的首次大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化應用，公司在石墨烯導熱膜行業(yè)內(nèi)處于技術(shù)引領(lǐng)地位，產(chǎn)品主要性能處于國際領(lǐng)先水平。

富烯科技主營產(chǎn)品分別為石墨烯導熱膜，先后開發(fā)了H系列、P系列、U系列和E系列等四代石墨烯導熱膜，公司產(chǎn)品主要應用于中高端智能手機、平板電腦等消費電子產(chǎn)品，小規(guī)模應用于筆記本電腦、智能可穿戴設備、ICT設備、航空航天、醫(yī)療器械等領(lǐng)域，并逐步向半導體封裝、新能源汽車等熱管理領(lǐng)域拓展。

報告期內(nèi)，2020年、2021年、2022年實現(xiàn)營收分別為1.35億元、2.31億元、2.62億元，實現(xiàn)凈利潤296.05萬元、2166.8萬元、4083.66萬元，其中，營收年均復合增長率為 39.49%。

不過，對比同行來看，富烯科技的營收規(guī)模仍處于行業(yè)尾部。在2020年—2021年，同行競對中石科技實現(xiàn)營收分別為11.49億元、12.48億元；思泉新材實現(xiàn)營收分別為2.95億元、4.49億元，蘇州天脈實現(xiàn)營收分別為4.06億元、7.08億元，此外，蘇州天脈預計2022年營收8.2億元-8.4億元。

凈利潤方面，在2020年—2022年，中石科技凈利潤分別為1.88億元、1.32億元、1.93億元；思泉新材2020年—2021年分別為5299.17萬元、5738.81萬元；蘇州天脈2020年—2021年分別為5300.21萬元、6453.53萬元，同時預計2022年凈利潤為1.1億元-1.2億元。

不難發(fā)現(xiàn)，富烯科技的業(yè)績還明顯弱于行業(yè)競對，雖然增速顯著，但是追趕的空間還有很大。

此外，在毛利率方面，報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為23.73%、29.98%和37.1%，逐年升高。而在2020年—2021年，中石科技的毛利率分別為33.49%、26.15%；思泉新材分別為34.66%、27.61%；蘇州天脈分別為34.06%、24.99%。

雖然盈利能力不如競對，但是富烯科技的毛利率在2021年已經(jīng)實現(xiàn)了反超，且2022年百尺竿頭更進一步，或許已經(jīng)和各競對拉開差距。某種程度上體現(xiàn)了公司產(chǎn)品在市場上具備較強的競爭力，也充分說明公司未來業(yè)績增長的潛力。

深度綁定華為、榮耀


2020年-2022年，富烯科技向前五大客戶的銷售金額分別為1.34億元、2.24億元、1.87億元，占營業(yè)收入的比例分別為99.79%、96.68%、71.48%。

其中，向第一大客戶領(lǐng)益智造銷售占比分別為59.02%、56.44%和21.24%；客戶A和榮耀終端在2021年躍居公司前五大客戶，且客戶A于2022年成為第二大客戶，銷售金額同比大幅增長197.02%，達到4585.93萬元；榮耀終端2022年的銷售金額同比增長超2倍。



富烯科技下游客戶主要為消費電子產(chǎn)品終端品牌廠商或為其配套的生產(chǎn)廠商等，報告期內(nèi)，公司最終用于客戶A和榮耀終端的產(chǎn)品合計銷售收入占營收的比例分別為98.56%、99.19%和99.3%。據(jù)推測，該客戶A很有可能就是華為。

招股書顯示，客戶A為富烯科技關(guān)聯(lián)方，榮耀終端為公司曾經(jīng)的關(guān)聯(lián)方。據(jù)悉，華為和榮耀在2020年11月“分家”。在此之前的2019年12月，華為控制的哈勃投資出資6333萬元，成為富烯科技第二大股東。

自2015年開始，公司就向客戶A送樣測試石墨烯導熱膜產(chǎn)品，并于2018年實現(xiàn)石墨烯導熱膜的規(guī)?；瘧茫?021年1月，公司與客戶A解除排他銷售條款后，積極開發(fā)蘋果、三星、聯(lián)想、OPPO等消費電子終端客戶，其中卻并未提及同為消費電子終端大戶華為的身影。

此外，報告期內(nèi)，富烯科技與客戶A簽訂了4份設置有合作保護條款的石墨烯新材料技術(shù)合作協(xié)議。招股書中在說明該合作協(xié)議的情況時，特將對榮耀的使用情況作出解釋。

種種跡象表明，招股書中提及的客戶A或就是華為，而這意味著，富烯科技每年99%以上的收入與華為、榮耀相關(guān)。

而華為帶來的影響力也使得富烯科技的營收結(jié)構(gòu)在短時間內(nèi)出現(xiàn)重大變動，對公司經(jīng)營穩(wěn)定性產(chǎn)生一定影響。

從收入來源上看，石墨烯原膜和石墨烯模切膜構(gòu)成富稀科技兩大收入來源。2020年-2022年，公司石墨烯原膜收入占比分別為99.91%、85.99%、33.17%，2022年占比出現(xiàn)“腰斬”；同時，石墨烯模切膜收入占比激增，分別為0.09%、13.99%、66.78%。



對此，富烯科技坦言，主要是公司于2020年末和2021年上半年分別通過客戶A、榮耀一級供應商資質(zhì)認證，可直接向客戶A、榮耀及其供應鏈企業(yè)提供石墨烯模切膜所致。